FW: 【摩根-市場快訊】中國經濟數據揭曉：通膨符合預期，緊縮壓力可望減輕

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寄件者: Yang, Bonnie YH[SMTP:BONNIE.YH.YANG@JPMORGAN.COM]
傳送日期: Tuesday, June 14, 2011 11:13:09 AM
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主旨: 【摩根-市場快訊】中國經濟數據揭曉：通膨符合預期，緊縮壓力可望減輕
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Dear all:   中國甫公佈的5月份的通膨、零售銷售及工業生產等數據，其中，零售銷售及工業生產年增率較4月放緩(但仍有雙位數增長，顯示硬著陸風險不大)，週一(6/13)公佈的貨幣供給及新增人民幣貸款亦同樣出現放緩跡象，暗示政府的緊縮政策開始見到成效。而5月CPI年增率雖然上升至5.5%，創2008年以來新高，但符合市場預期。   【中國最新數據概覽】 5月貨幣供給M2年增15.1%(預期+15.5%，4月+15.3%) 5月新增人民幣貸款5,516億元(預期6,500億元，4月7,396億元) 5月CPI年增5.5%(預期+5.5%，4月+5.3%) 5月零售銷售年增16.9%(預期+17.0%，4月+17.1%) 5月工業生產年增13.3%(預期+13.1%，4月+13.4%) 1~5月累積固定資產投資年增25.8%(預期+25.2%，4月+25.4%)     【數據評論】 n   可望逐步擺脫通膨及緊縮的枷鎖 5月份貨幣供給M2、新增貸款、零售銷售及工業生產等數據皆較前月份放緩，顯示中國政府過去一段時間的緊縮政策已見成效，雖然5月份CPI年增幅度因基期因素仍較4月上揚，但符合市場預估，且月升幅僅0.1%，未再飆升(月升幅高峰出現在今年2月份的1.2%)，這暗示中國股市可望逐步擺脫通膨及緊縮的枷鎖。   n   壓力有機會在第三季見頂 雖然6月份的CPI年增率仍可能因基期因素而較5月份走揚，但經濟數據放緩的趨勢已暗示通膨壓力有機會在第三季見頂，若國際油價能往下朝90美元/桶(指西德州原油期貨)的價格靠攏，對進一步舒緩中國的通膨壓力來說，料將具額外的加分作用。   n   以史為鑑：2004年 2004年也是約莫夏季，中國CPI年增率也曾隨著氣溫攀升至7月5.3%的高峰(當年8月公佈)，甚至當年6至9月CPI年增率都在5%之上，直到第四季才顯著放緩。當年若干增長數據也在上半年、通膨到頂前開始放緩，與現在的狀況如出一徹。值得留意的是，MSCI中國指數卻在2004年8月通膨高漲的環境下提前反應利空、開始起漲。我們認為，今年的狀況與2004年有雷同之處，股市同樣有機會提前反應利空、重回漲勢。     2004年：高通膨環境下，股市開始起漲 (黑線左軸：中國消費者物價指數CPI年增率 / 橘線右軸：MSCI中國股價指數) 資料來源：Bloomberg / 資料日期：2004.1~2004.12   【投資建議】 MSCI中國指數目前的預估本益比僅約10.4倍，偏低的本益比暗示通膨、緊縮利空可能已提前反應於股價當中，配合近期放緩的經濟增長數據，暗示中國的通膨及緊縮壓力可望減輕，投資人應可期待利空出盡後的夏季行情。建議積極型投資人可逢黑、分批佈局；穩健及保守型投資人可靜待通膨數據或國際油價進一步回落後進場承接。               <注意事項>1. 此報告主要提供摩根富林明資產管理在台灣地區客戶使用, 報告內容遵循台灣法令規範.2. 任何單位若欲引用(或摘錄)此報告內容為一般性用途(如提供投資人參考),  請務必經所屬之Legal 與 Compliance 確認是否合宜, 惟如因另行製作所需而引用此報告內容, 請先知會原製作單位, 謝謝!

 

 

 

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Bonnie Yang

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